Ce mois-ci, notre fonds PAM Select a réduit son exposition au spécialiste du paiement en ligne, Wirecard. Nous avions commencé nos premiers achats mi-2016 lorsque le cours de l’action vivotait autour de 40 euros suite à des rapports qui se sont avérés malveillants. Au prix de l’époque, la société n’était valorisée qu’à 20 fois son résultat net pour une croissance bénéficiaire attendue supérieure à 20 %, un rapport « multiple sur croissance » attrayant quand on connaît les avantages compétitifs de ce leader. A près de 130 euros par titre, l’équation n’est plus la même. En effet, le développement opérationnel des 24 derniers mois s’est avéré conforme aux anticipations (voire meilleur). La confiance revenant, le titre se traite dorénavant à un rapport cours sur bénéfices supérieur à 35 fois, soit un niveau plus conforme au profil de Wirecard. Mécaniquement, le rendement prospectif s’est amoindri et dépend aujourd’hui majoritairement du moteur de la croissance des bénéfices ou d’une prime payée pour acquérir le contrôle de la société. En somme, il faut savoir prendre ses profits en fonction des humeurs du marché.
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